事宜：公司前三季度营收20亿元，同比伸长1.84%，归母净利润6.7亿元，同比伸长0.3%，扣非归母净利润6.15亿元，同比低落3.43%；个中Q3季度营收6.86亿元，同比伸长4.48%，归母净利润2.32亿元，同比伸长4.34%，扣非归母净利润2亿元，同比低落5.63%。

　　收入稳步提拔，新品发卖告终打破。2025Q3收入同比伸长4.48%，公司一连两个季度收入增速转正，显示功绩伸长的安定性。公司对峙“双轮驱动”战术，以榨菜为中央，正在“榨菜+”和榨菜亲缘品类宗旨获得更众打破。个中榨菜亲缘品类萝卜、海带、肉菜连合三大品类发卖额均打破切切元，客岁底上市的爆炒系列小菜迫近切切元量级，本年7月推出的老重庆杂酱与肉末豇豆线万元。

　　毛利率短期承压，发卖用度率略有上升。25前三季度和25Q3毛利率诀别为53.7%和52.9%，同比+2.74pcts和-3.23pcts。要紧因2024Q3低价青菜头带来的本钱盈利消退，迭加买赠促销行为添加所致。用度端，2025Q3公司发卖用度率为18.08%，同比上升0.84pcts，要紧来自于商场扩大和促销用度伸长。处置用度率2.81%，同比低落0.32pcts，受益于内部运营出力连接提拔。餐饮渠道精准成亲，新兴渠道敏捷伸长。本年以后，公司踊跃切入餐饮渠道，通过精准成亲餐饮场景需求，三季度餐饮板块发卖额已近1亿元，同比伸长近40%。正在新渠道拓展上，公司本年设立大客户群交易部，告终山姆、盒马等大型商超直营配合，抖音等新兴电商平台成为新品扩大重点阵脚。此次同时通告，因为外部境遇蜕变及与贸易对方未能杀青一慰劳睹，公司终止收购味滋美，以为对目今筹办没有强大影响，改日不倾轧收购其他调味品公司的或者。

　　结余预测与评级：客岁以后公司踊跃饱动更始，无论是产物构造的梳理仍然商场渠道的拓荒，均获得了较好的收获。咱们看好改日公司新品和新渠道对功绩的伸长进献，预期25年公司告终交易收入伸长2.98%，归母净利润伸长2.69%，告终EPS0.71元，目今股价对应估值18.36倍，琢磨到公司汗青估值与改日生长性，赐与23倍宗旨估值，宗旨价16.33倍，赐与“热烈推举”评级。

　　危机提示：宏观经济苏醒不足预期，餐饮商场苏醒不足预期，公司新品扩大不足预期，公司新渠道发达不足预期等。